不良拐点来临，信用卡贷款或成招行平安新隐患

  讯1月11日，银保监会称2018年末中国商业银行不良贷款余额2万亿元，不良率1.89%，环比上升2BP，创10年来最高。关注类贷款率3.16%，环比下降9BP；逾期90天以上贷款与不良贷款比例是92.8%，同比下降6.9个百分点。

  回顾2018年12月份国泰君安证券研究所发布的银行业投资策略报告，分析师邱冠华认为企业还款能力下降将导致银行不良暴露，预计2019年上市银行不良率将较年初上升7bp至1.58%；不良生成率为1.16%，较年初上升13bp。


  从上图能看到，上市银行不良率和作为前瞻性指标的不良生成率今年都有所回升，原因之一是商业银行在严监管的背景下加强了不良贷款的确认力度，部分银行将过去未确认不良的预期90天以上贷款纳入不良，不良贷款良偏离度下降，不良生成率上升。另外，2018年12月中国制造业PMI回落到49.4%，跌破枯荣线，企业景气度不佳和经济下行都使银行资产质量承压。

  由于零售贷款不良率普遍低于对公贷款，作为零售银行龙头的招商银行已然筑建起宽阔的护城河。而自从零售转型战略公布，平安银行也在资产端建立起相对的

  优势。但银行资产质量也受到了趋严的政策监管和下行的经济趋势带来的压力。

  风险资产确认加速，平安银行不良抬头

  截至2018年三季度末，平安银行不良率维持在1.68%，高于上市银行整体不良率1.54%，招商银行不良率1.42%，处行业较低水平。三季度末行业不良贷款拨备覆盖率为197.5%，招行拨备覆盖率326%，较上年末上升64个百分点；平安银行拨备覆盖率169%，较上年末上升18个百分点。


  从近几年业绩表现来看，平安和招行不良率从2016年至2018三季度稳定下降。但根据平安银行1月4日发布的业绩快报，2018年末银行不良贷款率1.75%，环比增加0.07个百分点，不良抬头的趋势比较明显。中信建投证券研究部认为，资产质量恶化的原因可能包括三个方面：对公的不良率在继续回升；零售贷款中，消费贷、信用卡、新一贷的不良率在回升；部分逾期90天以上贷款被计入不良。


  根据银行不良贷款偏离度趋势能看到，招商银行不良偏离度连续六年维持在小于1的水平，将90天以上逾期纳入不良的政策实施一直较为严格。平安银行自2014年起加快了不良贷款确认力度，不良确认加速与不良率上升呈同步趋势。且业绩快报中披露，2018年末，平安银行不良偏离度降至97%，环比下降0.22个百分点，略高于全行业的92.8%，资产质量压力随之缓解。中信建投研究所认为，这可能是4季度平安银行不良率环比回升0.07个百分点的主要原因，预计平安会继续加大不良确认力度，显性的不良率会提高。


  对公零售资产质量分化更甚，信用卡贷款或成隐患

  2018年半年报显示，招商银行公司贷款占贷款总额45.95%，不良率2.3%。分行业来看，采矿业、制造业、批发和零售业不良率较高，分别为9.52%，6.91%，4.53%。平安银行不良贷款主要集中在商业和制造业，占不良贷款总额的51%，其不良率分别为6.54%和6.5%。根据申万宏源研究所报告，2015年来，招商和平安银行通过主动优化信贷结构缓解不良压力，前期不良风险暴露较多的行业贷款占比持续降低。

  平安银行2018年三季度末对公贷款不良率2.49%，较2017年末增长0.27个百分点。申万宏源证券研究所认为，18年私营企业亏损额急剧攀升，中型企业景气度未见改善，这些中型、私营企业成为银行新生成不良的核心课群，从而导致18年银行资产质量有所承压。

  零售贷款方面，招商银行2018年上半年零售贷款不良率0.77%，其中信用卡贷款不良率1.14%，较2017年末上升0.03个百分点，银行称主要是由于现金贷新政、共债风险等外部因素影响。平安银行零售贷款不良率1.05%，较2017年末下降0.13个百分点。核心业务信用卡贷款、消费贷和汽车贷款不良率分别为1.19%、0.54%、0.44%。信用卡和消费贷不良率有所回升。根据天风证券研究报告，3Q18信用卡逾期半年以上未偿信贷总额增加了124亿(环比+16.4%)，逾期率环比上行13BP。虽然也有银行信用卡投放边际收紧的因素，但逾期率上行的主因还是逾期贷款生成加速。


  从信用卡投放占比来看，招行是13.21%，平安银行信用卡贷款占比也已迅猛发展至20.9%。天风银行廖志明团队认为，如果这一波信用卡违约潮持续，显然是业务占比较高的银行受损的可能性更高。另外，平安银行近几年信用卡投放较为集中，2016-1H18两年半内，共投放53%，在经济进入下行通道前获客，后续风险可能相对较高，特别是平安在2012-2014期间信用卡不良率曾上行1.52个百分点，没有新的理由认为其风控水平得到了根本的改善，这一次的集中投放，质量也有待观察。招行信用卡增量分布相对平衡，且其不良率历史上稳定性较好，佐证其风控水平较优。


  2019银行资产质量仍承压

  中信建投研究报告显示，预计2019年显性不良率会回升，但是潜在资产质量风险将下降。18年3季度以来，经济下行压力明显增大。3季度GDP增速降至6.5%，工业增速降至6%一下、发电增速降至5%一下，各项指标均较年初有显著下降。根据测算，银行不良率水平滞后于经济增速两个季度，因而今年的经济下行压力降很大可能使不良率在明年暴露出来；今年开始出现大量的债务违约，今年前10个月债券市场违约总金额接近1000亿，违约主体以民营企业为主。企业在前期举债数额过大，极大增强违约风险，对银行对公贷款质量造成一定冲击。除此之外，货币紧缩及房价调控政策收紧，房地产企业资金回笼难度加大，其未来偿债能力也面临考验；中美贸易摩擦对出口外贸型企业、制造业企业有较大负面作用，或导致其经营困难、融资能力下降、资金链紧张无力还款，从而体现在银行对公贷款不良率上；今年全年预计减税1.3万亿，但是目前企业增值税税率仅降低1%，居民部门减税仅3000亿，减税降费对冲居民和企业新增债务负担仍需时日。

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